今日的“专精特新” 明日的“隐形冠军”
发布日期:2022-10-02 11:50:07 | 作者:m6米乐网页版登录

  近日,中共中央政治局会议提出“加快解决‘卡脖子’难题,发展‘专精特新’中小企业。要加大改革攻坚力度,进一步激发市场主体活力。”“专精特新”概念再次受到社会各界的关注。

  自第十二个五年规划以来,有关部门已出台较多政策文件,力推中小企业向“专精特新”发展,工信部在2019年5月、2020年11月和2021年7月相继公布三批专精特新“小巨人”企业名单。截止目前,工信部专精特新小巨人培育企业接近5000家,其中我们梳理出A股上市企业共303家。

  具体来看,专,即专业化;精,即精细化;特,即特色化;新,即创新能力强。“专精特新”是指具有“专业化、精细化、特色化、新颖化”特征的企业,且企业规模需符合国家《中小企业划型标准》的规定,因此一般为中小工业企业。

  •行业特征:符合《工业“四基”发展目录》所列重点领域或制造强国战略明确的十大重点产业领域

  1)连续经营3年以上,属于省级认定“专精特新”中小企业或其他市场竞争优势突出的中小企业

  3)具有持续创新能力和研发投入,并取得比较显著的效益4)重视并实施长期发展战略

  “专精特新”相关上市公司主要集中在制造业的中小企业。从行业分布看,“专精特新”名单中的上市公司分布数量最多的行业是机械(94家)、基础化工(48家)和医药生物(35家),其中这三个行业的公司市值占所有公司的比重为60%。从市值分布看,“专精特新”上市公司中75%的公司市值小于100亿元,其中仅3家公司已成长壮大至500亿元市值以上。

  从成立和上市年份看,“专精特新”上市公司大多成立于劳动人口红利最好的1998-2007年的十年间,但最终80%的公司是2015年之后上市的,其中2020年以来上市的公司达134家,显示IPO可能对于名单中的优质公司有所倾斜。

  我们根据“专精特新”名单对应上市公司编制市值加权指数,该组合虽然以小市值公司为主,但2019年以来仍大幅跑赢以沪深300为代表的蓝筹指数,而略低于成长蓝筹为主导的创业板指。估值层面上,“专精特新”上市公司2020年以来的滚动市盈率估值明显低于创业板指,相比创业板指成分股具有一定的吸引力,但由于成长性更好,“专精特新”上市公司相比中证500有较为明显的估值溢价。

  图表3:专精特新公司的行业市值分布中,基础化工、医药和机械占比超过60%

  图表5:专精特新公司成立时间最集中在1998-2007年期间,上市集中在2015年后

  •隐形冠军可能几乎不为众人所知,但几乎都是依靠一流的业绩在世界市场占据着显著的地位

  •典型的隐形冠军是为单一市场提供单一产出并拥有一个简单组织架构的企业。隐形冠军通过深入研发获得其独特的产品。他们坚信产品的独特性只能由企业内部产生,不能通过外包获得

  •市场领导地位对隐形冠军来说不仅仅意味着最大的市场份额。它们想要的还有通过设定行业标准和企业标杆来实现对客户、竞争对手以及市场趋势的领导

  •隐形冠军也许能够作为全球中等企业的战略榜样,特别是在新兴市场。这些国家至少应该给予隐形冠军企业与大企业同样的关注

  中国产业升级的四大优势同样是“专精特新”中小企业发展的重要基础。中国制造业近40年来在改革开放基础上切合内需发展、从低附加值行业起步逐步实现结构升级,并延伸至中高附加值产业。发展到目前总工业产值占全球约30%,其中约70%满足内需,是基于大市场、全产业链、大基建及人才红利等四大产业优势。这些优势是内生的,其中最根本的是“大市场”并与其他几个优势相辅相成,大部分发达及发展中经济体并不全部具备,使得中国在全球产业链中具备独特地位。

  1)单一大市场。中国庞大的市场和需求空间是中国各类产业发展的温床,是各类制造业依托发展第一大优势。中国在大力投资扩产能、打工业基础的阶段,各类与投资相关的原材料、资本品等需求量及占全球的比例达到空前的规模及水平;当中国逐步转型到内需与消费驱动的阶段,中国的消费市场也在逐步成为全球最大的单一消费市场,并且可能是人类史无前例的大市场。

  2)大、长、全的产业链。中国上下游较为完备的产业链和产业集群优势也是吸引包括跨国公司及本土企业的一大优势。其他相对小的经济体如新兴经济体及部分总规模不大的发达经济体并不具备这一优势。以新能源汽车产业链为例,整机厂商的一级供应商在中国都可以找到;动力电池更是如此,从上游的材料、到中游电机电控等部件、以及下游需求,基本实现全产业链覆盖。在一个国家和地区能够实现一个产业从上游到下游全产业链的覆盖将缩小企业的采购和物流成本,也将缩短对需求及技术变化的响应时间,而这种全产业链的覆盖是以大市场需求为基础的,这种优势较多新兴经济体及规模偏小的发达经济体并不具备。

  3)大基建。大市场支持大规模的基础设施建设,进而支持生产效率、降低成本。中国在软硬件基础设施方面形成的两个“超级网络”有助于提升企业整体的运行效率:硬件方面,中国包括高铁在内的基础设施优势仍在不断提升。截止2020年底,高铁运营里程已经超过3.8万公里,约占到全球高铁网的七成。软件方面,中国移动互联网的网民规模已高达9.83亿人。2019年11月,中国正式启动5G商用后,2020年5G网络已覆盖所有地级市, 2020年底5G用户数已达1.6亿,约占全球90%。上述两个“超级网络”也使得中国在物流效率和线上渠道等方面具有其他市场不具备的优势,不仅帮助降低企业人流、物流成本,提高效率,而且也会配合衍生新的商业模式,使得中国在一些新商业模式上的探索领先全球。

  4)人才红利。尽管人口老龄化和劳动力成本的增加使得中国在部分劳动密集型的低端产业上的竞争优势有所下降,但中国的人才储备和持续增长的研发投入正在使其从传统的“人口红利”转向“工程师红利”。人才储备上,2019年全国普通高校本科毕业人数约为874万人,研究生毕业人数73万人。中国每年在美国留学的人数达到37万人,各类出国留学人员累计可能已突破600万人。研发投入上, 2018年以购买力平价计算的中国科研投入以5543亿美元排在第二,占比26.3%。数量绝对领先的高质量工程师群体及高学历毕业生群体,使得中国“高知识含量的劳动力”继续具备成本优势,降低了中国的研发成本,提高了研发效率,也为中国制造业进一步升级、走向高附加值制造业奠定基础。

  图表20:大长全的产业链:以电动车动力电池产业链为例:动力电池基本能够在中国实现全产业链采购和生产

  图表23:大基建:中国大陆和香港地区的物流绩效指数远高于其他依赖制造业出口的国家和地区

  资料来源:World Bank Data,中金公司研究部(注:分数越高代表绩效越好)

  我们基于“专精特新”的303家上市公司名单,筛选出中金公司覆盖的24个标的,以及按照一定的客观标准筛选出31个标的,供投资者参考。其中客观筛选标准包括:1)3年营收复合增速高于15%;2)2020年的毛利率和ROE分别高于30%和10%;3)3年平均研发费用率高于6%;4)最新市值大于30亿元;5)PE(2021E)和PB(2021E)分别小于100倍和20倍。具体公司信息请查看报告原文。

  [2] 本报告将工信部公告的三批专精特新“小巨人”企业名单与目前A股上市企业的公司名称进行关键词匹配,筛选出了303家A股上市企业,但需要注意的是,此方法可能存在遗漏。不过鉴于专精特新企业名单数量多,手动筛选难度较大,因此本报告所用近似方法有一定的可行性。返回搜狐,查看更多